Dluhopisy ČEPS,a.s. – další „malá domů“ nebo „jen“ nekompetentnost?

  Vstup strategické státní firmy na kapitálový trh je událost, která se neděje každý rok. O první emisi dluhopisů České  energetické přenosové soustavy (ČEPS) však ví jen pár zasvěcených odborníků a ti, kteří se na emisi podíleli...

Místo obrovské publicity, která je ve vyspělých zemích vždycky spojena se vstupem nové firmy na kapitálový trh, o historicky první emisi dluhopisů státní firmy ČEPS,a.s. prakticky nikdo neví. Přitom se jedná o jednu z největších a nejvýznamnějších státních firem, která má pro fungování české ekonomiky a celé České republiky nezastupitelný a strategický význam. Jedná se o firmu, která zajišťuje na území České republiky provoz elektroenergetické přenosové soustavy (elektrická vedení a zařízení 400 kV a 220 kV), která vznikla vyčleněním ze společnosti ČEZ,a.s. Vedle rozvoden s obřími transformátory využívá vedení 400 kV o délce 3600 km, vedení 220 kV o délce 1900 km a 80 km vedení o napětí 110 kV.

Vzhledem k tomu, že se jedná o tzv. veřejnou nabídku dluhopisů, ke které musí společnost vypracovat prospekt cenného papíru (dluhopisů), který podléhá schválení České národní banky (ČNB), může si každý (kdo má přístup na internet) jednotlivé parametry emise podrobně prostudovat (http://www.ceps.cz/CZE/O-spolecnosti/Hospodarske-vysledky/Stranky/Emise-dluhopisu.aspx), včetně informace o průběhu správního řízení o povolení emise dluhopisů v ČNB (http://www.cnb.cz/cs/dohled_financni_trh/vykon_dohledu/pravomocna_rozhodnuti/susr-detail.html?cnbid=S-Sp-2016/00042/CNB/572&&page=3).

Na první pohled vypadají obchodní parametry emise (emisní podmínky dluhopisů) celkem dobře, ale v době rekordně nízkých úrokových sazeb, kdy si Česká republika půjčuje za záporný úrok (tedy vrátí svým věřitelům méně peněz něž kolik si vypůjčila) a stejně úspěšná je na trhu i polostátní společnost ČEZ,a.s., která si rovněž půjčuje za záporný úrok, vypadá kladná úroková sazba 0,25% ročně u dluhopisů ČEPS jako špatný sen. A když si v prospektu přečteme, že dluhopisy se prodaly za 99,648% jejich nominální hodnoty, tak zjistíme, že skutečná cena vypůjčených peněz je pro ČEPS 0,375% ročně. A když ještě připočteme náklady emise (odměna právníkům, auditorům, tzv. Manažerům emise, burzovní poplatky,...) ve výši 1.000 .000,- Kč., tak se zdá, že emise je výhodná pro všechny zúčastněné, s výjimkou samotného emitenta, tedy státní firmy ČEPS, který „prodal“ 500 milionů dluhopisů za 497 milionů korun.

Samotný objem emise ve výši 500 milionů korun svědčí o naprosté neprofesionalitě poradců a manažera emise, pokud se za tím neskrývá jiný úmysl. Při ročních investičních potřebách ČEPS 5 miliard korun a investičním plánu do roku 2025 ve výši 60 miliard korun nedává emise v objemu 500 milionů korun žádný smysl a i informace o (ne)obchodování emise na pražské burze (které je možné od data vydání dluhopisů) potvrzuje, že se jedná o další nelikvidní emisi dluhopisů na kapitálovém trhu. Přitom předpoklad likvidity je jeden z faktorů, který může (zvláště v dnešní době) atraktivitu dluhopisů pro investory výrazně zvýšit. Pokud v době obrovských přebytků likvidity na našem finančním trhu, není státní firma s rizikovostí prakticky stejnou jako český státní dluh schopna umístit na trhu dluhopisy se srovnatelnou úrokovou sazbou, tak by neměla žádné dluhopisy vydávat. Pokud by těch 497 milionů korun na investice skutečně potřebovala, tak jí prakticky každá banka půjčí za výhodnějších podmínek na požádání po telefonu.  

PS: Podivuhodná je rovněž rychlost, s jakou byl prospekt emitenta dluhopisů ČEPS (79 stran odborného textu) schválen ČNB (za 3 dny!), zvláště s přihlédnutím ke skutečnosti, že se jedná o první emisi dluhopisů ČEPS a prospekt emitenta určitě posuzovala celá řada pečlivých a odpovědných pracovníků ČNB.